春節前市場主邏輯
仍聚焦于宏觀預期
近(jin)幾年，螺紋鋼(gang)市場一直(zhi)呈(cheng)現“淡季(ji)(ji)講預(yu)期(qi)、旺季(ji)(ji)看(kan)現實”的(de)特點。雖然(ran)此前市場主(zhu)邏輯階段性轉(zhuan)向弱基(ji)本面，但春節之(zhi)(zhi)前預(yu)計(ji)宏(hong)(hong)觀邏輯仍占主(zhu)導。12月12日閉幕(mu)的(de)中(zhong)央經濟(ji)工作會(hui)議在去年穩中(zhong)求進的(de)基(ji)調(diao)之(zhi)(zhi)上(shang)，又加入了(le)以(yi)進促穩，并明(ming)(ming)確提出多出臺(tai)有利于穩預(yu)期(qi)、穩增(zeng)長(chang)、穩就業的(de)政策(ce)，表明(ming)(ming)2024年政策(ce)層面在“穩”的(de)基(ji)礎上(shang)將(jiang)更強調(diao)“進”。隨后，北京、上(shang)海同時放(fang)松了(le)房地產(chan)調(diao)控政策(ce)，11月份宏(hong)(hong)觀經濟(ji)指標(biao)也有所好轉(zhuan)，包括房地產(chan)新開(kai)工單月增(zeng)速轉(zhuan)正，社(she)會(hui)融資規模、M2（廣(guang)義貨幣）數據(ju)持續回升等。所以(yi)，預(yu)計(ji)在明(ming)(ming)年3月份需求旺季(ji)(ji)到來之(zhi)(zhi)前，國內政策(ce)加碼預(yu)期(qi)對的(de)支撐可能(neng)會(hui)一直(zhi)存(cun)在。
海外方(fang)面，12月(yue)份美聯儲再次(ci)(ci)暫停加息(xi)(xi)，且(qie)釋放偏(pian)“鴿派”信號(hao)；另(ling)外，從美聯儲公布的點陣圖來看，2024年(nian)(nian)預(yu)計會(hui)有(you)3次(ci)(ci)左(zuo)右的降(jiang)息(xi)(xi)。從美國歷次(ci)(ci)政(zheng)策周(zhou)期來看，最后一次(ci)(ci)加息(xi)(xi)到(dao)第一次(ci)(ci)降(jiang)息(xi)(xi)中間會(hui)間隔5個～17個月(yue)。考慮當(dang)下美國經(jing)濟數據依然有(you)一定韌性(xing)，所(suo)以明年(nian)(nian)第2季度之前(qian)美聯儲降(jiang)息(xi)(xi)可能(neng)性(xing)不大(da)。而一般在美國的貨幣政(zheng)策平(ping)臺期（最后一次(ci)(ci)加息(xi)(xi)到(dao)第一次(ci)(ci)降(jiang)息(xi)(xi)之間），商品市場整體表現(xian)偏(pian)強。
關注冬儲博弈和成本支撐
每年11月下(xia)旬到(dao)春節之(zhi)前，市場都會(hui)經歷一個冬(dong)儲(chu)(chu)博弈的(de)過程。從目前已經公布冬(dong)儲(chu)(chu)政策的(de)鋼廠(chang)來看，收(shou)款基價多(duo)在(zai)3950元/噸～4000元/噸。同時，根據筆者的(de)了解，在(zai)12月初宏觀預期(qi)支撐下(xia)，走高，導致市場對于冬(dong)儲(chu)(chu)的(de)心理預期(qi)價位(wei)也(ye)有所抬(tai)升，華東部分貿易商有冬(dong)儲(chu)(chu)意愿(yuan)。
相關(guan)機構調研報(bao)告顯示，螺紋鋼價格位于3700元/噸～3800元/噸區間(jian)內時貿易(yi)商(shang)的(de)冬儲意愿最高。故目(mu)前(qian)螺紋鋼05合約盤面價格如果繼續下行，可能(neng)會刺激貿易(yi)商(shang)冬儲的(de)意愿。
成(cheng)本(ben)支撐因素也(ye)需要關注。根據筆(bi)者的(de)(de)測算，目前(qian)短流(liu)程螺紋(wen)鋼的(de)(de)平電(dian)成(cheng)本(ben)在3870元/噸(dun)附(fu)(fu)近；長流(liu)程的(de)(de)螺紋(wen)鋼成(cheng)本(ben)在4096元/噸(dun)附(fu)(fu)近；05合約盤面價格(ge)的(de)(de)低點已經接(jie)近電(dian)爐鋼成(cheng)本(ben)。同時，前(qian)期鋼廠雖然進行了(le)一定的(de)(de)補(bu)庫，但庫存水平整體仍處于低位(wei)，接(jie)下來(lai)要面臨冬儲補(bu)庫問題。而近期北方地區(qu)受(shou)持續雨(yu)雪天氣影響，煤焦及(ji)的(de)(de)運輸受(shou)阻。近期已開(kai)始第4輪(lun)上調，也(ye)處在歷史同期高(gao)位(wei)，螺紋(wen)鋼05合約的(de)(de)估(gu)值處于中性(xing)偏低水平。
2024年鋼材供應或回落
鋼材(cai)供(gong)應主要取決于政策(ce)和(he)利潤兩(liang)個因素(su)，2023年政策(ce)性限產(chan)力度小(xiao)于市場預(yu)(yu)期，且在(zai)內需(xu)相對平穩(wen)、外需(xu)表現超預(yu)(yu)期的情況下，供(gong)應水平整體是偏高的。根據國家統計局數據，2023年1月—11月份，國內粗(cu)鋼產(chan)量(liang)為9.52億噸，同(tong)比增長(chang)1.5%。預(yu)(yu)計2023年粗(cu)鋼產(chan)量(liang)將達到10.3億噸，相比2022年增加(jia)1300萬(wan)噸左右。
2024年(nian)(nian)粗鋼(gang)產量預(yu)計相比(bi)2023年(nian)(nian)將回落(luo)1130噸，約為(wei)10.19億噸。一方面，受(shou)需求和利潤大周(zhou)期下行(xing)影響(xiang)(xiang)，鋼(gang)鐵行(xing)業投資(zi)增速(su)明顯放緩。2023年(nian)(nian)前10個月，黑(hei)色金屬冶煉(lian)及壓延行(xing)業投資(zi)同(tong)比(bi)增速(su)僅為(wei)1.9%，遠低于制造業投資(zi)6.2%的增速(su)，且這一態勢已經持續近兩年(nian)(nian)。另一方面，受(shou)高供應影響(xiang)(xiang)，2023年(nian)(nian)第4季度(du)之后(hou)，長(chang)流程鋼(gang)廠再度(du)陷(xian)入(ru)持續虧損狀態。如果這一趨勢持續，大概率(lv)會進一步壓低鋼(gang)材(cai)的產能利用率(lv)。
從(cong)(cong)政策(ce)角度(du)來看，鋼鐵行(xing)業產(chan)能(neng)的(de)(de)減量(liang)置換仍在(zai)繼續，按(an)照兩年(nian)的(de)(de)投產(chan)周期估(gu)算，2024年(nian)煉鋼產(chan)能(neng)將有426.43萬(wan)噸的(de)(de)減量(liang)。同時，今年(nian)的(de)(de)中央(yang)經(jing)濟(ji)工作會(hui)議再度(du)提及(ji)部(bu)分(fen)行(xing)業產(chan)能(neng)過剩問題，且在(zai)明(ming)(ming)年(nian)經(jing)濟(ji)工作的(de)(de)9大任務中單獨列出了生(sheng)態文明(ming)(ming)建設和綠色低(di)碳(tan)發展(zhan)一項(xiang)。因此，筆者認(ren)為，明(ming)(ming)年(nian)鋼鐵行(xing)業產(chan)量(liang)限制政策(ce)或嚴于今年(nian)。事實上，從(cong)(cong)抑制鐵礦(kuang)石價格上漲的(de)(de)角度(du)來說(shuo)，限產(chan)政策(ce)的(de)(de)升級亦有一定(ding)的(de)(de)必要性(xing)。
2024年建筑業鋼材需求整體下滑，但邊際有所改善
筆者預(yu)計，2024年建(jian)筑(zhu)行(xing)(xing)業將(jiang)繼續(xu)呈現整體下(xia)行(xing)(xing)、基建(jian)對沖(chong)房(fang)地(di)(di)產的格局，但下(xia)行(xing)(xing)幅度(du)預(yu)計會(hui)(hui)小(xiao)于2023年。房(fang)地(di)(di)產行(xing)(xing)業自2021年10月份見頂以來，下(xia)行(xing)(xing)趨勢(shi)已經持(chi)續(xu)兩年，盡管(guan)2022年之后政策(ce)開(kai)始持(chi)續(xu)轉向寬(kuan)松，但提振作用相對有限(xian)。自7月底(di)中共(gong)中央政治局會(hui)(hui)議(yi)召(zhao)開(kai)之后，房(fang)地(di)(di)產寬(kuan)松政策(ce)力度(du)再(zai)度(du)加大，包括降低(di)房(fang)貸利率、調低(di)首付比例以及對房(fang)地(di)(di)產企業融(rong)資支持(chi)等政策(ce)。
若保障性(xing)住房建(jian)設(she)、城中村改(gai)造(zao)和“平急(ji)兩用(yong)”（是指平時(shi)用(yong)作旅游(you)、康養(yang)等(deng)，提升(sheng)旅游(you)品質、建(jian)設(she)美麗鄉村；在公(gong)共(gong)衛生等(deng)應急(ji)事件突發時(shi)，可快速(su)轉換為隔離收治設(she)施，滿(man)足集(ji)中、多樣、個性(xing)收治需求）公(gong)共(gong)基礎設(she)施建(jian)設(she)三大(da)工程(cheng)穩步推進，2024年房地(di)(di)產(chan)(chan)的投資(zi)和新開工數據預計將迎來邊際修復。不過(guo)考慮到政策時(shi)滯(zhi)性(xing)帶來的影響(xiang)，全(quan)年房地(di)(di)產(chan)(chan)行業難(nan)以對鋼材消費形(xing)成正(zheng)向拉動。預計2024年房地(di)(di)產(chan)(chan)用(yong)鋼需求下降(jiang)4.8%左(zuo)右(you)，整(zheng)體(ti)降(jiang)幅相比2023年收窄(zhai)3個百分點。
今年基建投資增(zeng)(zeng)速(su)(su)偏慢，主要是(shi)由地方(fang)專(zhuan)項債發行進程不(bu)及預期所致。不(bu)過，在(zai)(zai)穩(wen)增(zeng)(zeng)長的(de)壓力下，基建投資的(de)拖底作(zuo)用依然凸顯。10月底全(quan)國人大常(chang)委會宣布增(zeng)(zeng)發1萬億(yi)元(yuan)國債，并(bing)將提前下達的(de)專(zhuan)項債額(e)度提高到(dao)60%，這(zhe)些政策(ce)(ce)預計(ji)在(zai)(zai)今年年底到(dao)明年第1季(ji)度形成實物工作(zuo)量。中央經濟工作(zuo)會議也提出(chu)了積極的(de)財(cai)政政策(ce)(ce)要適度加(jia)力。預計(ji)2024年基建投資增(zeng)(zeng)速(su)(su)在(zai)(zai)9%左(zuo)右，帶(dai)動用鋼量增(zeng)(zeng)長3.75%。
綜上所(suo)述，春節之(zhi)前(qian)，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格在宏觀預(yu)(yu)(yu)期、成(cheng)本(ben)堅挺及(ji)冬儲因素的支撐下，仍有繼續沖高的空間。但在2024年第2季度之(zhi)后，受制于政(zheng)策(ce)時(shi)滯效應，旺季現(xian)實需(xu)求可能不(bu)及(ji)預(yu)(yu)(yu)期，加(jia)之(zhi)屆時(shi)海外經濟(ji)走(zou)弱(ruo)風險加(jia)大，價(jia)格可能出(chu)現(xian)較大幅度回調(diao)。從2024年全(quan)年來看，螺(luo)紋(wen)鋼(gang)價(jia)格預(yu)(yu)(yu)計將呈現(xian)M形走(zou)勢(shi)，全(quan)年價(jia)格運(yun)行(xing)區間為3400元/噸(dun)～4600元/噸(dun)。
資訊編(bian)輯：祝蓉 021-66896654
資訊監(jian)督：樂衛揚 021-26093827
資(zi)訊投(tou)訴：陳杰 021-26093100
免責聲明(ming)：Mysteel發(fa)布的原創(chuang)及(ji)轉(zhuan)載(zai)(zai)內容(rong)，僅(jin)供客戶參考，不作為決策建(jian)議。原創(chuang)內容(rong)版權歸(gui)Mysteel所有(you)，轉(zhuan)載(zai)(zai)需(xu)取(qu)得Mysteel書(shu)面(mian)授權，且Mysteel保留對任何侵權行(xing)(xing)為和(he)有(you)悖原創(chuang)內容(rong)原意的引用行(xing)(xing)為進(jin)行(xing)(xing)追究的權利。轉(zhuan)載(zai)(zai)內容(rong)來(lai)源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習(xi)與交(jiao)流，并不代表Mysteel贊同(tong)其(qi)觀點及(ji)對其(qi)真實(shi)性、完整(zheng)性負(fu)責。申請授權及(ji)投訴，請聯系Mysteel（021-26093397）處(chu)理。
<bdo id='594ou'></bdo><ul id='594ou'></ul>